新股观察估值113亿的亚朵酒店会破发吗?!亚朵酒店加盟?

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各方面迹象显示,亚朵酒店的股价破发大概率不可避免,就像它的网红名气一样脆弱。11月10日,亚朵在美国证监会官网发布公告,宣布其获准在纳斯达克上市,代码为“ATAT”。11月7日,亚朵在美国证监会官网更新最后一版招股书,承销商包括美银证券、中

新股观察估值113亿的亚朵酒店会破发吗?!亚朵酒店加盟?

各方面迹象显示,亚朵酒店股价破发大概率不可避免,就像它的网红名气一样脆弱。


11月10日,亚朵美国证监会官网发布公告,宣布其获准在纳斯达克上市,代码为“ATAT”。11月7日,亚朵在美国证监会官网更新最后一版招股书,承销商包括美银证券、中金、招银国际、Redbridge Securities LLC(红桥证券)、老虎证券

根据招股书,亚朵此次拟发行475万股ADS(每ADS代表3股A类普通股),每股发行价介于11-13美元,此外,承销商有权认购至多71.25万份ADS。亚朵此次拟募资总额为5225万-6175万美元(约合3.8亿-4.5亿元人民币),扣除佣金后的净募集金额约为4860万美元。

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IPO后,亚朵酒店的总股本将包括3.18亿股A类普通股和0.74亿股B类普通股,约合1.3亿份ADS。照此计算,亚朵酒店此次IPO估值约15.6亿美元(约合113亿元人民币)。

113亿元的估值贵不贵?过去12个月,亚朵酒店收入2.72亿美元,净利润1914万美元,每股利润0.15美元,对应PE为82倍。和同行业比,亚朵的这个估值有点偏高。在美国上市的华住集团,也是亚朵创始人王海军的上一家创业公司,2017-2019年PE倍数也只有7-15。

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如果和美国万豪酒店集团相比,亚朵会显得更贵。过去十二个月,万豪集团收入为193亿美元,净利润为21.5亿美元,每股利润5.34美元,对应PE 29.6倍。

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从PS指标看,亚朵过去十二个月的市销率为5.75,华住集团为5.85,万豪只有2.59;从市净率指标看,亚朵PB为23,万豪为47,华住集团为8。

从P/FCF(股价/每股自由现金流)指标看,亚朵的P/FCF为43,万豪为24。华住过去十二个月的自由现金流为负值。

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无论和国内还是国际同行比,亚朵酒店的盈利能力都不够出色。作为一家网红酒店,其短期依靠加盟路线快速扩张的模式决定其业绩的可持续性存疑。高品质酒店生意本质上是一桩百年生意,不存在短期催熟可能,任何想走捷径的最后都会惨败。

2022年10月份,美国一家财经媒体曾撰文称,亚朵酒店可能是过去一年多来中国公司重启赴美上市中募资额最大的一家。这家媒体得出这一结论的前提是亚朵募资3亿美元以上,但实际上,在亚朵修改后的招股书里,募资额大幅缩水83%。去年7月,亚朵在临上市前夜紧急撤退,但并未解释具体原因。有一种说法是市场募资情况不够理想;但一年后,IPO募资环境似乎更加恶化了。亚朵依然没有更好的出路解决大量风投资本退出的问题。

简而言之,亚朵为了上市,在募资额和估值上的确做出了巨大让步,但资本市场很残酷的一点是,所有人都不会将这种“让步”看作是对二级市场投资人的友好动作,相反,这只会让投资人坚信,这家公司过于急切的上市和套现冲动,会对其估值带来负反馈。

我们认为,无论从业绩还是市场环境看,亚朵上市后都逃不过破发的命运,113亿元人民币的估值将成为很长一段时间内的高峰,至少在众多资本解禁套现之前,亚朵的股价很难有出色的表现。

附:亚朵酒店主要财务数据

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